Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings повысило прогноз по кредитному рейтингу Uzbekistan Airports со «стабильного» до «позитивного». Об этом говорится в опубликованном отчете агентства.
Пересмотр прогноза последовал за улучшением прогноза суверенного рейтинга Узбекистана. В Fitch отмечают, что финансовое положение национального оператора аэропортов тесно связано с государством, поскольку компания на 100 % принадлежит Министерству экономики и финансов и является стратегически важным активом.
По оценке агентства, государство оказывает существенное влияние на деятельность предприятия: профильное министерство определяет стратегию развития, утверждает финансовые планы и регулирует тарифы. В ближайшей перспективе приватизация компании не рассматривается.
В качестве подтверждения государственной поддержки Fitch приводит данные о том, что в 2022–2024 годах на реализацию капитальных проектов Uzbekistan Airports из республиканского бюджета было направлено 513,5 миллиарда сумов. Кроме того, часть долговых обязательств компании обеспечена государственными гарантиями.
Агентство также отмечает, что Uzbekistan Airports сохраняет фактическое монопольное положение на рынке аэропортовых услуг страны. Несмотря на относительно небольшой объем авиационного рынка, этот фактор компенсируется устойчивым ростом пассажиропотока благодаря развитию туризма и экономики.
Основную часть доходов компании обеспечивает аэропортовая деятельность, тогда как коммерческие направления — аренда, торговля и другие услуги — формируют менее 7 % выручки. Крупнейшим клиентом остается Uzbekistan Airways, на долю которой по итогам 2025 года пришлось 10 % доходов. Далее следуют Turkish Airlines (7 %) и Maersk Air (6 %).
Положительную оценку получила и программа модернизации инфраструктуры. В настоящее время ведется расширение пропускной способности аэропорта Ташкента, а также рассматриваются проекты передачи аэропортов Бухары, Намангана и Ургенча в управление на основе государственно-частного партнерства.
По прогнозу Fitch, реализация этих проектов будет способствовать росту пассажиропотока и увеличению доходов от неавиационной деятельности.
Аналитики также отмечают низкую долговую нагрузку компании. По их оценке, отношение чистого долга к EBITDA в 2026–2030 годах составит в среднем 0,1x, а даже при стрессовом сценарии не превысит 0,4x. На конец 2025 года на счетах Uzbekistan Airports находилось 393 млрд сумов свободных денежных средств, а также были доступны неиспользованные кредитные линии на 23 млн долларов и 25,9 млн евро для финансирования инвестиционных проектов.
Вместе с тем Fitch обращает внимание на ряд рисков. Среди них — зависимость части долговых обязательств от колебаний процентных ставок, валютные риски по займам в евро, долларах и японских иенах, а также зависимость выручки от краткосрочных двусторонних соглашений с авиаперевозчиками.
Кроме того, агентство отмечает, что тарифы для отечественных авиакомпаний регулируются государством, а отсутствие полностью прозрачной системы ценообразования и приоритет социальных задач могут ограничивать рост доходов.
В Fitch подчеркнули, что дальнейшие изменения рейтинговой оценки Uzbekistan Airports будут во многом зависеть от динамики суверенного кредитного рейтинга Узбекистана.
